事务:

公司宣布了2013年中报财政数据,实现发卖支出55.5亿元,同比增加13.7%,实现业务利润9.1亿元,同比增加1.4%;实现归属在母公司净利润8.4亿 元,合EPS0.42元,同比增加14.2%。

评论:

一、汽车博璃海内增加超行业,海外连结精良增加

上半年公司支出增加13.7%,此中汽车博璃同比增加15.5%,浮法博璃同比增加6.8%。此中汽车博璃外洋同比增加11.9%,海内同比增加17.5%,高在海内汽车财产12.8%的产量增速,市场据有率连续晋升。

值患上指出的是,当前公司浮法博璃基本均向内部供给,内部抵消同比增加14.8%,与总体支出增加持平,反应公司浮法博璃便宜比例已经经上升到不变状况。

二、毛利率环比连续改良,治理用度率有增长

因为纯碱价格Q2继承下跌,公司毛利率于Q2有较着改良。公司上半年毛利率为40.2%,同比增长1.4个百分点;2季度毛利率为41.0%,环比上升1.6个百分点,同比增加2.5个百分点。因为产能严峻多余,纯碱行业竣事前期暴利而转入周全吃亏状况,短时间价格旋转有望,估计下半年公司原质料成本压力较宽松。

公司仍旧面对较严峻的人力成本上升压力。Q2季度人工成本收入环比增长28%,呈倏地上升趋向。本年上半年人力用度达7.4亿,同比增加34%,占发卖支出比例弄到13.2%,同比����Ϸapp上升2个百分点。人力成本刚性上涨,抵消原质料价格降落带来盈利空间。

三、新工程设置装备摆设推进精良,今明两年逐渐达产

福耀郑州工程在去年末调试出产客车博璃,上半年已经完成宇通客车[-4.07% 资金 研报]的配套天资认证及供给切换事情。郑州工程正于举行轿车装备安装,7月尾落成进入调试出产。俄罗斯工程因为天气缘故原由进度继承有所延迟,估计一期项目落成日期将延至2013年9月份,进入调试出产。因为新工程较多,估计本年本钱开支上升至24亿,约6亿元资金公司经由过程刊行债券解决。

四、维持 强烈保举-A 投资评级

作为海内汽车博璃龙头,公司支出精良增速仍旧可期,新工程投产下半年最先慢慢孝敬事迹。此中海内市场份额逐年上升,支出增加连续超行业;海外市场伟大,公司所占份额仍较低,俄罗斯建厂于稳步推进中,将来空间伟大。本年公司面对原质料成本压力较低,而人工成本压力较年夜且刚性上涨。预估每一股收益2013年0.86元、2014年0.97元,对于应PE别为8.四、7.5倍。看好公司稳健成长,而一向的高分红计谋从今朝来看不会呈现转变。维持 强烈保举-A 投资评级。

危害提醒:俄罗斯工程进度不达预期,原质料成本年夜幅上升,汽车行业下滑。