咱们近期调研了福耀博璃,公司作为海内汽车博璃龙头,出产上已经完玉成国结构,同步研发威力强,竞争上风职位地方安定。最近几年来浮法自给率晋升已经经不变,俄罗斯工场将于9月投产,介入国际竞争的实力患上以加强。预估每一股收益2013年0.86元、2014年0.97元,对于应PE别为9.0、7.9倍,看好公司稳健成长和精良分红收益率,维持 强烈保举-A 投资评级。 浮法博璃价格上涨拉升总体毛利率。本年上半年浮法博璃等实现支出同比增加6.8%,内部抵消同比增加14.8%。浮法博璃价格上涨,公司毛利率增长4.9个百分点至26.1%,而汽车博璃毛利率较平稳,总体毛利率晋升1.4个百分点。下半年浮法博璃市场进入旺季,价格处在向上通道中,公司浮法博璃便宜率已经经跨越80%,估计下半年将继承受益。 连续上升的人力成本带来较年夜压力。本年Q2季度人工成本收入环比增28%,呈倏地上升趋向。本年上半年人力用度达7.4亿,同比增加34%,占发卖支出比例约13.2%,同比上升2个百分点。公司人均薪酬增速要较着快在人均产出增加程度,将来公司仍旧面对较年夜的人力成本上升压力。 新工程下半年最先将逐渐孝敬收益。福耀郑州工程在去年末调试出产客车博璃,上半年已经完成宇通客车的配套天资认证及供给切换事情。郑州工程正于举行轿车装备安装,7月尾落成进入调试出产。俄罗斯工程因为天气缘故原由进度继承有所延迟,估计一期项目100万套落成日期将延至9月份进入调试出产。估计本年本钱开支上升至24亿,此中约12亿元用在主动化进级等内在式效率晋升,别的12亿用来新产能设置装备摆设。 维持 强烈保举-A 投资评级。作为海内汽车博璃龙头,公司支出精良增速仍旧可期,新工程投产下半年最先慢慢孝敬事迹。此中海内市场份额逐年上升,支出增加连续超行业;海外市场伟大,公司所占份额仍较低,俄罗斯建厂于稳步推进中,为更好介入国际竞争打下精良基矗预估每一股收益2013年0.86元、2014年0.97元,对于应PE别为9.0、7.9倍。看好公司稳健成长,而一向的高分红计谋从今朝来看不会呈现转变。维持 强烈保举-A 投资评级。危害提醒:俄罗斯工程进度不达预期,原质料成本年夜幅上升,汽车行业景心胸下滑。